2025年12月，尊界S800月销4223辆。那是它的巅峰。 到了2026年7月，月销只剩367辆。8月，391辆。 八个月时间，销量蒸发了91%。 但如果你以为江淮汽车的麻烦只是这一款车卖不动，那就太天真了。 江淮上半年营收221.3亿，同比增长14.31%。听着还行。但归母净利润亏了7.49亿，扣非净利润亏了9.91亿。扣非亏损比归母亏损多了2.4亿，说明主业失血比账面数字更严重。 这已经是江淮扣非净利润连续第九年亏损，累计亏了超过160亿。 第一个雷：尊界S800的销量，崩得比你想的快 2025年8月规模交付，到2026年7月累计卖了约1.88万辆。单看总量不差，连续10个月稳居百万级豪车销量榜第一，迈巴赫S级同期只卖了9063辆，不到它的一半。 但问题出在趋势上。 2025年12月冲到4223辆的峰值后，销量一路往下砸。1月2798辆，2月922辆，3月783辆，6月593辆，7月367辆。 从4223到367，这不是回调，是断崖。 超豪华车市场就这么大，百万级消费群体有限。上市首年把种子用户消化完了，后续没有新增量补上来，销量回落是必然的。江淮自己也知道，所以把宝押在了尊界V800和V680两款MPV上。 但MPV能不能撑起百万级市场，目前还是个问号。 第二个雷：大众安徽，这才是真正的吞金兽 尊界是江淮的面子，大众安徽是江淮的里子。而这个里子，正在大出血。 大众安徽2023年亏18亿，2024年亏53.47亿，2025年亏43.09亿。三年累计亏损超过114亿。 江淮持有大众安徽25%股权。按这个比例算，2025年江淮确认的投资损失约10.8亿。这一笔，就占了江淮全年净亏损17亿的63%。 不过有个边际改善：到2026年上半年，大众安徽长投账面价值已经归零，不再对江淮业绩形成拖累。但“不再拖累”和“开始贡献利润”是两码事。大众安徽2026年上半年业绩是改善还是继续亏，三季报见分晓。 第三个雷：主业的血一直在流 商用车是江淮的基本盘。但上半年SUV销量降了超过四成，乘用车整体承压。 联营企业亏损导致投资收益-1.3亿。汇率波动导致汇兑收益同比减少3.9亿。 更扎眼的是销售费用。上半年销售费用12.23亿，同比增长68.97%。一季度的销售费用更是同比暴增129.71%，达到7.43亿。钱都花在尊界的品牌推广上了，但销量没跟上，钱花出去了水花不大。 研发费用也涨了13.95%，管理费用虽然降了24.2%，但省下来的钱远不够填尊界推广和联营亏损的坑。 那股价为什么还能暴涨？ 答案就两个字：预期。 9月底，市场传出江淮要和华为、Stellantis（玛莎拉蒂母公司）三方合作。据说华为负责产品定义和智能化技术，江淮负责整车制造，玛莎拉蒂提供设计能力和海外销售渠道。 如果这个合作落地，江淮就从“给蔚来代工、跟大众合资亏钱”的角色，变成“华为技术+玛莎拉蒂品牌”的超级玩家。 消息一出，江淮6天3个涨停，区间涨幅超40%，最新市值619亿。公司回应很克制：“三方确有沟洽合作意向，但未签署任何有约束力的正式协议。” 翻译一下：在谈了，但别当真。 说三句最实在的 第一，尊界销量回落是预期之内的事。 百万级豪车市场容量就那么大，没有哪款车能一直维持4000+的月销。真正的问题是，V800和V680这两款MPV能不能接力。能接力，尊界的故事还能讲；接不上，江淮的高端化就是一个昂贵的实验。 第二，大众安徽长投归零是好事，但别过度解读。 归零意味着以后大众安徽的亏损不会再直接吃掉江淮的利润表，但也不意味着江淮能从中分到钱。大众安徽什么时候扭亏，才是真正值得盯的信号。 第三，股价暴涨靠的是传闻，不是业绩。 江淮的基本面没有变好，扣非亏损还在扩大，现金流上半年净流出52.88亿。靠传闻涨上去的股票，传闻落地或者传闻证伪的时候，都会还回来。 特别